河北省地方政府融资平台“借新还旧”的案例分析
地方政府融资平台亦可称为城投公司,是各级地方政府为融资为主要经营目的而成立的公司,通常承担着区域基础设施建设、扩大内需改善民生的作用。融资平台公司发行的债务也被称为城投债。2008年,为应对金融危机,地方融资平台实现了飞速扩张,同时也推动了地方政府隐性债务增长,为地方政府留下债务隐患。随着疫情影响、监管趋严,融资平台在盈利水平偏低、债务压力愈发突出的情况下,城投债发行融资目的从基建投资转变为借新还旧,债务风险呈现出新的特征:地方融资平台到期债务压力巨大,在自我造血能力不足的流动性约束下,只能依靠举借新债来偿付旧债。本文通过对国内外地方政府融资平台风险管理的相关理论进行了梳理,发现并总结出两个问题:第一,地方政府融资平台虽然通过发行城投债等方式完成了“借新还旧”缓解了流动性困境,但它的经营风险并未如预期般降低,某些融资平台的风险反而有提升的迹象。第二,城投平台进行借新还旧后盈利水平并未明显提升,只能依靠频繁的借新还旧来延缓债务压力,这种举措能否帮助融资平台从根本上解决问题值得探讨。本文以河北省地方政府融资平台为例,通过数据指标进行对比分析,剖析了其借新还旧行为可能产生的风险,通过研究发现融资平台在面对持续累积、居高不下的债务压力时会产生流动性困境,为了解决这一困境往往会选择通过在债券市场借新债还旧债,做出这一选择的动机与他们自身所承担的政府性投、融资职能密不可分。选择“借新还旧”这种偿债方式的动机强弱与融资平台和地方政府的关系紧密度呈正相关。然而,“借新还旧”这一行为往往无法降低融资平台的债务负担,反而会促使其经营风险提升,如果融资平台频繁的“借新还旧”,会被市场视为警示信号,导致融资成本不降反升。因此,本文认为,“借新还旧”只能暂缓偿债压力,要从根本上防范化解城投债的风险,关键在于推动地方融资平台转型,实现自我造血,否则一旦借新还旧行为受到监管约束无法持续,地方融资平台将面临资金链断裂和债务违约的风险。
- 作者：
- 张鹏飞
- 学位授予单位：
- 河北金融学院
- 授予学位：
- 硕士
- 学位年度：
- 2023年
- 导师姓名：
- 胡恒松
- 中图分类号：
- F832.39
- 关键词：
- 借新还旧；债务风险；融资平台转型
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