后经济危机时代我国上市公司资本结构研究
Research on Capital Structure of Chinese Listed Companies in Post-Economic Crisis
2008年底的全球金融海啸来势之猛、之急,使得中国经济暂时性陷入发展低谷,很多企业更是受到严厉冲击、经营受阻.金融危机之后,国家凭借实施积极的财政政策、宽松的货币政策和一揽子刺激经济计划,很快控制住经济下滑,但流动性过量释放以及物价高涨导致的通货膨胀又使得我国经济步入另一个"泥沼".疾风暴雨式的危机过去之后的后经济危机时代是经济缓慢复苏与动荡并存的时期,不可简单地认为后危机时代就是经济平稳复苏、需求增长、就业增加的阶段,而是充满着反复和不可预知性,宏观经济发展还存在很多不确定性和复杂性,对于身处其中的企业更是充满着机遇和挑战.2007-2011年我国经济经历了过热、低谷、回升又缓慢下行的波动,对于身处宏观经济大环境中的企业,其发展必然受到宏观经济波动的影响.本文以资本结构作为宏观经济影响企业的中介,选取了2007-2010年经济波动的小周期,理论和实证双管齐下,研究得到宏观经济因素(GDP增长率、通货膨胀率、实际贷款利率、货币供应量、资本市场发展状况)对于我国上市公司资本结构是否有影响及影响方向,以考察理论推论与现实状况的一致性.然后回归到后危机时代这个大背景,详细分析后危机时代宏观经济发展的不确定性和复杂性对我国上市公司资本结构优化的具体影响,引导上市公司在进行融资决策时注重对宏观经济环境的考察,并结合我国经济现实状况和上市公司的经典案例,提出上市公司资本结构优化的针对性措施.对策建议的提出虽然没有面面俱到但具有针对性和时效性,希望起到抛砖引玉的作用,帮助企业拓宽资本结构优化的思路,引导企业积极应对宏观经济形势挑战、利用政策措施契机,达到资本结构优化的目的.论文的主要研究结论和贡献如下:第一,本文运用理论和实证研究得出:宏观经济因素(GDP增长率、通货膨胀率、实际贷款利率、货币供应量、资本市场发展状况)对于我国上市公司资本结构具有显著影响;上市公司资产负债率与GDP增长率、通货膨胀率、一年期实际贷款利率、货币供应量、股票市场发展状况都呈正相关关系.第二,用图表详细呈现和分析了后危机时代宏观经济形势及对上市公司资本结构优化产生的具体影响.后危机时代,流动性过剩、物价上涨导致的通货膨胀,给企业带来了高生产成本和用工成本,侵蚀了利润;人民币不断升值,削弱出口产品价格优势,导致国际贸易摩擦加剧,影响企业出口收益,这两方面都从影响企业盈利水平间接增加了企业资本结优化的难度,增加了企业经营风险,不利于企业内源融资;社会融资总量的减少,存款准备金率的屡次上调,人民币贷款增量和广义货币M2同比增长率连月下降,国家在抑制通货膨胀初见成效的同时收紧的银根从源头上控制住资金存量,增加了企业资金获取难度和资本成本,经济形势扑朔迷离与加息压力也抑制了股权融资热情,使得企业融资受阻.第三,运用资本结构理论,紧密结合我国经济现实状况和很多上市公司的经典案例,提出上市公司资本结构优化的针对性措施,引导企业积极利用宏观经济形势和政策的便利达到资本结构优化的目的.提出上市公司可紧抓公司债券审批"方便之门",大力发展公司债券融资;紧握新《物权法》带来的抵押贷款新机遇,增加长期负债,合理匹配长短期债务;把握金融危机的"洗牌"效应,低成本并购重组,实现跨越式发展;企业集团在控制风险情况下可走产融结合发展道路,降低资本成本、消除银企信息不对称、分享金融业收益;受危机冲击较大的企业可有计划、分步骤实施收缩型战略,剥离不具有竞争优势或亏损的业务单元、产品品种或市场区域,回笼资金,防范风险;从多元化战略向专业化和归核化战略转变,集中精力做好核心主业,保存实力,度过危机.对策建议的提出运用大量案例进行论证,具有针对性和时效性,希望起到抛砖引玉的作用,帮助企业拓宽资本结构优化的思路,引导企业积极应对宏观经济形势挑战、利用政策措施契机,达到资本结构优化的目的.
- 作者：
- 高雯
- 学位授予单位：
- 浙江财经学院
- 专业名称：
- 会计学
- 授予学位：
- 硕士
- 学位年度：
- 2012年
- 导师姓名：
- 沃健
- 中图分类号：
- F275
- 关键词：
- 后经济危机时代；宏观经济因素；上市公司；资本结构优化
- Post Economic Crisis Period；Macroeconomic Factors；Listed Companies；Capital Structure Optimization