我国上市公司信用风险的度量及其实证研究

一、选题背景 巴塞尔协议的诞生和不断修改，反映了国际银行业对于包括信用风险在内的风险管理的重视。对于我国商业银行来说，企业贷款是其主要业务，因此信用风险对于银行的稳健经营尤为重要。作为我国公司整体形象代表和银行贷款大户的上市公司造假、骗贷等问题的不断出现，说明了其信用质量不容乐观。因此，对信用风险进行有效的度量和管理，是理论上和实践中都迫切需要解决的一个问题。 二、研究方法与逻辑框架本文主要采用定性和定量相结合的方法，一方面，从定性的角度考察了在上市公司信用风险评估时需要考虑的相关因素；另一方面，从实证的角度对上市公司被特殊处理这一事件利用Logsitic 模型建立了概率预测模型。 在论文的写作上，本文遵循了基本理论介绍、定性研究分析和模型实证研究的写作思路，具体逻辑架构见下图。 论文的章节安排如下： 第一章为国内外研究文献综述，对信用风险度量与管理领域的相关研究成果进行了综述。 第二章为信用风险概论，对信用风险的概念及其特点进行了介绍，并对我国上市公司信用风险的成因进行了深入的分析。 第三章为信用风险度量模型。对信用风险度量模型及其优缺点进行了介绍，并对现代信用风险模型在我国的适用性进行了分析。 国内外相关研究文献综述信用风险概论信用风险模型介绍上市公司信用风险的定性分析上市公司信用风险的实证研究 第四章为上市公司信用风险状况考察。从基本面、财务指标、现金流、关联交易和担保行为五个方面对上市公司的信用风险状况进行了考察。 第五章为基于Logistic 模型的上市公司信用风险度量。使用Logistic 模型构建了基于总体回归样本和制造业样本的信用风险概率预测模型。 三、论文主要观点及结论1、造成我国上市公司信用风险的原因主要包括：（1）企业经营性因素；（2） 上市公司投资不当造成的巨额亏损；（3）转型预测过于乐观，盲目转型；（4）集团客户授信业务中引致的信用集中风险；（5）控股公司或母公司的不当行为，把上市公司当作“圈钱机器”；（6）许多上市公司之间、上市公司与其母子公司之间或关联公司之间形成的“担保网络”，致使信用风险急剧增加；（7）恶意重组，使上市公司伤筋动骨。 2、传统的信用风险模型和Z 评分模型相对适合我国现阶段信用风险度量与管理的实际状况。 3、在目前阶段，我国银行业还不适合使用现代信用风险模型来进行信用风险的度量与管理，主要原因在于：（1）缺乏建立信用风险量化分析和管理体系的数据基础；（2）国内独立的商业信用评级机构处于发展初期，还很不成熟；（3） 我国商业银行内部信用评级体系尚不成熟；（4）我国银行业内部缺乏从事量化管理方面研究工作的专门人才。 4、在对上市公司的信用风险进行分析时，要从以下五个方面着手：基本面分析、财务指标分析、现金流分析、关联交易分析和担保行为分析。其中，现金流分析、关联交易分析和担保行为分析在我国上市公司的信用风险分析时尤为重要。 5、通过对152 家公司组成的总体样本和116 家公司组成的制造行业样本进行Logistic 模型实证研究，得出如下结论：（1）模型的判别准确度很高，基于总体样本的模型准确度达到了87.5％，而细化模型的准确度更是提高到89.5％。这说明对于行业分的越细，模型预测的准确度将会更高。（2）上市公司信用风险的大小与盈利能力指标、经营管理能力指标和市场信息指标的相关性不大，这主要是由于上市公司会计报表质量不高和我国股票市场的非有效性造成的。（3）在进入模型的指标中，最具有影响力的指标为其他应收款/总资产、净资产增长率、经营现金流量/流动负债和反映偿债能力的指标，尤其是其他应收款/总资产和经营现金流量/流动负债这两项指标在分析我国上市公司的信用风险时具有显著的重要性，这也在一定程度上反映了我国信用风险水平较高的企业往往关联方交易普遍并且现金流量不充足。 四、创新和不足本文在对我国上市公司信用成因进行深入分析的基础上，从理论和实践上均作出了一定程度的创新： 1、对影响我国上市公司信用风险的普遍性原因和中国特色式原因进行了比较深入的分析。 2、对影响我国上市公司信用风险状况的相关因素进行了考察，尤其对关联交易和担保行为对信用风险的影响进行了深入的分析，在国内对于信用风险度量方面的研究中，本文是相当全面的。 3、利用迄今为止最全面的数据，通过实证研究建立了信用风险概率预测模型，而且发现了作为关联交易代表的其他应收款/总资产指标的良好预测能力。 由于水平有限，本文存在许多不足之处，包括：在模型中，对信用风险的一些影响因素仍没有纳入；关联交易和担保行为对信用风险影响的研究还有待深入等等，这都有待于更深入的进行研究。